投資者如何分析上市公司基本面

對于上市公司投資價(jià)值的把握，具體還是要落實(shí)到公司自身的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場份額、財(cái)務(wù)狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

一、公司基本面分析

1．公司行業(yè)地位分析

在行業(yè)中的綜合排序以及產(chǎn)品的市場占有率決定了公司在行業(yè)中的競爭地位。行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)由于處于領(lǐng)導(dǎo)地位，對產(chǎn)品價(jià)格有較強(qiáng)的影響力，從而擁有高于行業(yè)平均水平的盈利能力。

2．公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件包括礦業(yè)資源、水資源、能源、交通等等，如果上市公司所從事的行業(yè)與當(dāng)?shù)氐淖匀缓突�礎(chǔ)條件相符合，更利于促進(jìn)其發(fā)展。區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策對于上市公司的發(fā)展也至關(guān)重要，當(dāng)?shù)卣�府根�?jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，會對區(qū)位內(nèi)優(yōu)先發(fā)展和扶植的產(chǎn)業(yè)給予相應(yīng)的財(cái)政、信貸及稅收等方面的優(yōu)惠措施，有利于相關(guān)產(chǎn)業(yè)內(nèi)上市公司的進(jìn)一步的發(fā)展。

3．公司產(chǎn)品分析

公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)是其盈利的來源。產(chǎn)品競爭能力、市場份額、品牌戰(zhàn)略等的不同，通常對其盈利能力產(chǎn)生較大的影響。一般而言，公司的產(chǎn)品在成本、技術(shù)、質(zhì)量方面具有相對優(yōu)勢，更有可能獲取高于行業(yè)平均盈利水平的超額利潤；產(chǎn)品市場占有率越高，公司的實(shí)力越強(qiáng)，其盈利水平也越穩(wěn)定；擁有品牌優(yōu)勢的公司產(chǎn)品往往能獲取相應(yīng)的品牌溢價(jià)，盈利能力也高于那些品牌優(yōu)勢不突出的產(chǎn)品。分析預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景和盈利水平趨勢，也能夠幫助投資者更好的預(yù)測公司未來的成長性和盈利能力。

4．公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層

公司的經(jīng)營戰(zhàn)略是對公司經(jīng)營范圍、成長方向、速度以及競爭對策等的長期規(guī)劃，直接關(guān)系著公司未來的發(fā)展和成長。管理層的素質(zhì)與能力對于公司的發(fā)展也起著關(guān)鍵性作用，卓越的管理者能夠帶領(lǐng)公司不斷進(jìn)取發(fā)展。

優(yōu)秀的上市公司，應(yīng)當(dāng)擁有長期可持續(xù)的競爭優(yōu)勢和良好的發(fā)展前景，具備強(qiáng)勁的持續(xù)盈利能力，能較好地抵御周期波動，同時具備以持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅方式回饋投資者的公司治理機(jī)制。重視現(xiàn)金分紅，一方面可以合理配置上市公司資金，抑制投資的盲目擴(kuò)張；另一方面，有助于吸引長期資金入市，穩(wěn)定公司股價(jià)，充分保障投資者回報(bào)的穩(wěn)定性。

二、公司財(cái)務(wù)分析

一家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是其一段時間生產(chǎn)經(jīng)營活動的一個縮影，是投資者了解公司經(jīng)營狀況和對未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測的重要依據(jù)。上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。資產(chǎn)負(fù)債表反映的是公司在某一特定時點(diǎn)（通常為季末或年末）的財(cái)務(wù)狀況，反映了該時點(diǎn)公司資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益三者之間的情況；利潤表反映的是公司在一定時期的生產(chǎn)經(jīng)營成果，反映了公司利潤的各個組成部分；現(xiàn)金流量表則反映公司一定時期內(nèi)現(xiàn)金的流入流出情況，表明公司獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。我們通常采用財(cái)務(wù)比率分析，例如資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等，用公司財(cái)務(wù)報(bào)表列示的項(xiàng)目之間的關(guān)系揭示公司目前的經(jīng)營狀況。

通過財(cái)務(wù)分析，不僅可以幫助投資者更好地了解上市公司的經(jīng)營狀況，還有助于發(fā)現(xiàn)上市公司經(jīng)營中存在的問題或者識別虛假會計(jì)信息。在藍(lán)田股份案例分析中，劉姝威教授就運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法揭露了藍(lán)田股份提供虛假會計(jì)報(bào)表的真相：2000年藍(lán)田股份流動比率和速動比率分別是0.77和0.35，說明藍(lán)田股份短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動資產(chǎn)不足以償還到期流動負(fù)債，扣除存貨后僅能償還35%的到期流動負(fù)債；其流動比率和速動比率分別低于同業(yè)平均值大約5倍和11倍，短期償債能力最低。且從1997年至2000年藍(lán)田股份的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動比率逐年下降，到2000年二者均小于１，其償還短期債務(wù)能力越來越弱。再結(jié)合公司銷售收入、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析（在此不一一贅述），劉姝威教授得出藍(lán)田股份的償債能力越來越惡化，扣除各項(xiàng)成本和費(fèi)用后，公司沒有凈收入來源；不能創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流量以維持正常經(jīng)營活動和保證按時償還銀行貸款的本金和利息。

另外，現(xiàn)金分紅政策也是衡量企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要標(biāo)尺之一�？梢圆捎霉衫�支付率、股息率等指標(biāo)，衡量上市公司投資者的回報(bào)水平。股利支付率是指現(xiàn)金分紅與凈利潤的比例，股息率是指股息與股票價(jià)格之間的比率。如果一家上市公司高比例、持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且連續(xù)多年的年度現(xiàn)金股息率超過1年期銀行存款利率，則這支股票基本可以視為收益型股票，具有長期投資價(jià)值。但是，如果有盈利的公司卻長期不分紅，投資者就應(yīng)該當(dāng)心了。少數(shù)上市公司可能會通過夸大或虛構(gòu)營業(yè)收入和凈利潤來欺騙投資者，但發(fā)放給投資者的現(xiàn)金股利卻沒有辦法造假。“銀廣夏”、“藍(lán)田股份”和“北生藥業(yè)”等舞弊案例，都是通過經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金分紅上的巨大反差發(fā)現(xiàn)的。因此，關(guān)注上市公司現(xiàn)金分紅政策，同樣有助于投資者判斷公司經(jīng)營狀況的真實(shí)性。

三、公司估值方法

進(jìn)行公司估值的邏輯在于“價(jià)值決定價(jià)格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法；另一類是絕對估值方法。

1．相對估值方法

相對估值法簡單易懂，也是投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中，常用的指標(biāo)有市盈率（PE）、市凈率（PB）、EV/EBITDA倍數(shù)等。

運(yùn)用相對估值方法所得出的倍數(shù)，用于比較不同行業(yè)之間、行業(yè)內(nèi)部公司之間的相對估值水平；不同行業(yè)公司的指標(biāo)值并不能做直接比較，其差異可能會很大。相對估值法反映的是，公司股票目前的價(jià)格是處于相對較高還是相對較低的水平。通過行業(yè)內(nèi)不同公司的比較，可以找出在市場上相對低估的公司。但這也并不絕對，如市場賦予公司較高的市盈率說明市場對公司的增長前景較為看好，愿意給予行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢公司一定的溢價(jià)。因此采用相對估值指標(biāo)對公司價(jià)值進(jìn)行分析時，需要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展與公司基本面的情況，具體公司具體分析。

與絕對估值法相比，相對估值法的優(yōu)點(diǎn)是比較簡單，易于被普通投資者掌握，同時也揭示了市場對于公司價(jià)值的評價(jià)。但是，在市場出現(xiàn)較大波動時，市盈率、市凈率的變動幅度也比較大，有可能對公司的價(jià)值評估產(chǎn)生誤導(dǎo)。

2．絕對估值方法

在絕對估值方法中，常用的股利折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型采用了收入的資本化定價(jià)方法，通過預(yù)測公司未來的股利或者未來的自由現(xiàn)金流，然后將其折現(xiàn)得到公司股票的內(nèi)在價(jià)值。

與相對估值法相比，絕對估值法的優(yōu)點(diǎn)在于能夠較為精確地揭示公司股票的內(nèi)在價(jià)值，但是如何正確地選擇參數(shù)則比較困難。未來股利、現(xiàn)金流的預(yù)測偏差、貼現(xiàn)率的選擇偏差，都有可能影響到估值的精確性。

投資者在進(jìn)行上市公司投資價(jià)值分析時，需要結(jié)合宏觀、行業(yè)和上市公司財(cái)務(wù)狀況、市場估值水平等各類信息，同時區(qū)別影響上市公司股價(jià)的主要因素與次要因素、可持續(xù)因素和不可持續(xù)因素，對上市公司作出客觀、理性的價(jià)值評估。